去年11月大选落幕时，鲜有债券市场人士比Eurizon SLJ Capital掌门人、资深市场老将Stephen Jen更乐观地看待特朗普及其DOGE团队的成本削减措施能够遏制不断膨胀的预算赤字。

　　然而六个月后，Jen不得不修正这一判断。面对新政府持续加码的财政**，这位市场老将深感忧虑，甚至开始怀疑，美国是否需要重演英国前首相特拉斯时期的债市**，才能迫使政府改弦更张。

　　“我并未完全放弃希望，”Jen表示，“但我承认，我们似乎没有朝着正确的方向前进，我对可能发生的事情感到担忧。也许有必要重现特拉斯所经历的情况，让美国债券市场迫使政府采取行动，实际上就是将收益率推至接近或突破5%，以倒逼各方采取正确行动。”

　　2022年末，特拉斯政府因强推无配套支出削减的大规模减税方案，引发投资者抛售英债，导致长期收益率数日内飙升逾150个基点。尽管特朗普团队屡屡强调控制支出，但其正在国会推进的新一轮减税计划可能造成的财政收入损失，将远超当前有限的支出削减规模。

　　Jen在接受电话采访时表示：“政界人士乃至普通民众，或许难以想象债务与赤字持续飙升的灾难性后果——除非债市危机近在眼前，否则难有改革动力。”

　　无论以何种标准衡量，当前美国财政赤字已处于危险水平。过去两年，美国的赤字率持续高于6%（2023年6.2%，2024年6.4%），这在非经济衰退或战争时期实属罕见。

　　美国长期国债收益率已经在上升，随着减税方案加剧市场对债务问题的担忧，10年期美债收益率正再度逼近5%关口。特朗普标志性的经济方案正在美国众议院审议。共和党参议员们希望该方案能在7月初获得批准并提交给特朗普签署。

　　据美国尽责联邦预算委员会估算，到2034年，众议院的法案将使美国债务负担至少增加3.3万亿美元，并使年度赤字率突破7%。

　　在周二与Joana Freire共同撰写的一份报告中，他仍然详细阐述了DOGE进行有意义成本削减的潜力——最终可能达到5000亿美元之多——而提高关税带来的进口税可能再增加3000亿美元收入。但报告称，这仍将留下1.2万亿美元的赤字缺口，只有削减开支才能解决这个问题。

　　Jen在采访中表示：“仅仅警告人们可能发生这种情况并采取措施避免其发生是不够的。他们需要受到惩罚。”

　　据了解，Jen在麻省理工学院攻读经济学博士学位时，曾师从诺奖得主Paul Krugman和已故经济学家Rudiger Dornbusch，他在摩根士丹利时就因研究从全球贸易失衡到**财富基金增长等宏观问题而崭露头角。他此前还曾在国际货币基金组织工作过。

责任编辑：郭建